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光大:大灣區學校穩步擴張,睿見教育(06068)業績增長確定性強

作者:?小思瑤 發布時間:?2019年12月04日 13:15:03

收入同比增長35%,核心凈利潤+33%。

睿見教育(06068)實現營業收入16.82億元人民幣,同比增長34.9%。學費住宿費收入11.45億元,占比68.1%,同比增長36.2% ;配套服務收入5.36億元,占比31.9%,同比增長32.1%。收入的增長主要由于招生人數的增加及配套服務項目的平均單價增加。毛利7.42億元,同比增長36.1%;核心凈利潤4.29億元,同比增長33.1%。

在校生人數強勁增長,生均學費穩步提升。

公司在校生人數同比增長32%至54,420人。高中生11,555人,占比21%;初中部23,680人,占比44%;小學部18,943人,占比35%;國際課程部242人,占比0.4%。學生總容量增加約27%至63,000名學生,學校利用率約86%。集團平均學費及住宿費增加8.2%至21,049元。18/19學年超過90%的高中畢業生進入大學,且有超過50%的光明中學高中畢業生被一類本科大學錄取,學生升學質量穩步提升。

雙管齊下的擴張戰略,學校總數達到12所。

截至2019年8月31日,公司共運營 12所高端民辦學校:東莞3所、惠州1所、揭陽1所、遼寧1所、山東2所、四川2所、福建2所。公司基于可擴展、可復制的商業模式,采取“雙管齊下”的擴張策略,即1)擴建現有學校,提升學生容量;2)以自建及輕資產方式開辦更多學校。學校總容量預計于19/20 達到70,000名學生。若可用于擴張的全部土地充分利用,則該公司學校預計最大容量可超過140,000名學生。公司未來擴張仍立足于廣東省大灣區。目前公司正在潮州、江門開平兩地籌建新學校,其中潮州市學校最大可容納8,000人;江門開平學校最可夠容納7,500人。兩所學校第一期預計均于20/21學年開學。廣州、肇慶兩地也在籌辦新學校,另外東莞、佛山正在商議輕資產項目。預計籌備中的新學校小牧總計最大容量超過15,500名學生。

維持 “增持”評級。

我們維持20-21年核心凈利潤預測分別為5.34/6.53億元,同比增長25%/22%;新增22年核心凈利潤預測為7.71億元,同比增長18%。考慮到公司新增學校的順利推進,未來業績增長確定性強,維持“增持”評級。

風險提示:教學質量下滑、教育政策變動、外延擴張策略不達預期。

業績預測和估值指標

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